"닷컴 버블과는 다르다"...실적이 증명한 빅테크의 독주ㅣ박상현 iM증권 리서치센터 전문위원

핵심 요약

• [사실] SK하이닉스가 최근 삼성전자의 시가총액을 추월하는 등 반도체 투톱 간의 역전 가능성이 제기되고 있음. → [의미] 이는 AI 중심의 강력한 실질 수요가 뒷받침되고 있기 때문으로, 닷컴 버블 당시와는 다른 양상임. → [투자자 시사점] HBM 후속 모델 등 기술 혁신 경쟁이 심화될 전망이며, 반도체 집중도가 높은 SK하이닉스가 상대적으로 유리할 수 있으나, 반도체 경기 자체가 글로벌 강세를 보이는 것이 중요함.
• [사실] 닷컴 버블 당시와 달리 현재 AI 시장은 기하급수적인 수요 증가 가능성과 과잉 공급 우려가 적음. → [의미] 이는 AI 기술이 발전 단계에 있으며, 자체 생태계를 구축하는 초기 국면에 있기 때문임. → [투자자 시사점] 금리 수준 또한 닷컴 버블 당시보다 현저히 낮아 기업의 자본 조달 리스크가 상대적으로 낮으며, 이는 수요를 누르는 요인으로 작용할 가능성이 낮음을 시사함.
• [사실] AI 하이퍼스케일러들의 CDS 프리미엄이 하향 안정화되고 있으며, 회사채 발행도 성공적으로 이루어지고 있음. → [의미] 이는 시장이 빅테크의 막대한 자본 지출을 '수익성 리스크'가 아닌 '확실한 미래 이익'으로 인식하기 시작했음을 보여줌. → [투자자 시사점] AI 투자 사이클에 대한 우려가 약화되었으며, 향후 PC, 로봇, 자율주행 등 피지컬 AI 섹터의 상용화에 따른 낙수 효과가 기대됨.