주도주 역할하는 지주사, 패러다임 바뀌었나 [업종 따라잡기]

핵심 요약

• [사실] 지주사는 전통적으로 PBR이 낮게 형성되었으나, 이는 중복 상장으로 인한 유동성 및 이해상충 문제로 인한 할인 효과였다. → [의미] 지주사의 낮은 PBR은 착시 효과이며, 태생적으로 할인 요인을 안고 있다. → [투자자 시사점] 지주사의 저평가 매력을 판단할 때 이러한 할인 요인을 고려해야 한다.
• [사실] 최근 1차 상법 개정으로 이사의 주주 충실 의무가 도입되고, 자사주 소각 법안이 통과되었다. → [의미] 이는 지배주주와 소액주주 간의 이해상충 문제를 완화하고, 소액주주의 이익을 개선하는 효과를 가져온다. → [투자자 시사점] 이러한 제도 변화는 지주사의 할인율을 축소시키고 기업 가치를 재평가받게 할 수 있는 중요한 요소이다.
• [사실] SK하이닉스, 삼성전자 등 자회사의 가치 상승과 함께, 중복 상장을 금지하는 법안(7월 시행 예정)이 지주사들의 주가 상승을 견인하고 있다. → [의미] 이는 지주사들이 중복 상장 이슈를 해소하고, 자회사 가치 상승의 수혜를 온전히 누릴 수 있는 환경을 조성한다. → [투자자 시사점] LS와 같이 중복 상장 해소 기대감이 큰 지주사에 대한 관심이 필요하다.